聚焦年终资本市场：“让投资者赚钱 而非赚投资者的钱”——强化分红能给Ａ股带来什么
新华社记者何欣荣、魏宗凯、王涛
证监会关于强化上市公司分红的表态正在收获积极反响：大型ＩＰＯ项目新华人寿在最新披露的招股书中表示，为保护公众投资者权益，公司将于２０１２年９月３０日前实施不少于１０亿元的特别分红。这在保险公司Ａ股ＩＰＯ中尚属首次，也使得新华人寿成为完善上市公司分红机制的第一批践行者之一。
“让投资者赚钱，而非赚投资者的钱”——只有随着强化分红政策的深入，Ａ股人气逐步恢复，市场才可能具备长期健康运行的基础。
上市公司分红现状：金额提高 比例下降
今年以来，Ａ股整体表现疲软。近期虽有所反弹，但仍较年初下滑约１０％，走势弱于很多经济增速不及我国的周边市场。
Ａ股表现不佳的原因很多，如流动性收紧、企业盈利下滑等。然而，上述现象并非Ａ股的独有遭遇。与成熟市场比，“Ａ股在诞生时就强调为国企改革和脱困服务。在此后２０年的历程中，制度设计把融资功能放在第一位，投资功能放在从属地位，从而导致了融资功能的强化和投资功能的弱化。”北京大学经济学院金融系副主任吕随启指出。
“重融资、轻回报”的一大表现就是分红。这本该是与股票买卖差价并列的两大收益渠道之一，在Ａ股却举步维艰。上海交通大学金融系副教授费一文说，从统计看，Ａ股中能够坚持年年分红的企业只有十来家，而１０年来没有任何分红的企业却至少有１００多家。
虽然监管层近年来一直鼓励分红，统计数据也显示从２００８年至２０１０年，Ａ股公司的现金分红金额从３４２３亿元提高到了５００６亿元，但天相投顾却指出，在金额提高的同时，分红占Ａ股公司净利润的比例却从４２％降到了３０％。
而且，不同种类公司的分红情况也在发生变化。２００８年和２００９年，国有控股上市公司的现金分红家数占全部分红公司的比例均超过５０％，但２０１０年这一形势发生逆转，民营及其他控股上市公司的这一指标开始超过前者。
“其实，应该鼓励国企特别是央企带头分红，由于央企大部分股份掌握在国有股东手里，大部分钱最终还是回流国家口袋。此外，可以考虑减免红利税，刺激现金分红，减少没有实际意义的‘高送转’游戏。”英大证券研究所所长李大霄说。
部分高分红公司弱市受青睐 股息率超定存利率
强化分红是改变股市“重融资、轻回报”的一招关键棋。从目前的情况看，部分坚持“高分红”的上市公司已经开始受到投资者青睐。
兴业证券在日前的一份报告中指出，从２０１０年的分红情况看，交通运输业的股息率处于较高水平（股息率指分红派息与股票价格之比）。在Ａ股股息率排名前５０名的公司中，有１０家属于交通运输业。其中，宁沪高速以５．４２％居首，这个股息率明显高于当前的一年期定存利率，接近前三季度的ＣＰＩ涨幅。
交通类上市公司的高分红是有传统的，部分股票连续五年的派息率（分红派息与盈利总额之比）维持在７０％以上。这一方面避免了上市公司的过度投资，特别是考虑到我国部分交通设施建设超前、运能过剩，投资未必有好的回报，还不如将盈利分给投资者。另一方面，高股息率公司也赢得了稳健型投资者的青睐，尤其是在股市下跌通道中，坚持高分红的公司犹如一只“会下蛋的鸡”，对投资者而言其具有很好的防御价值。
中银国际证券研究员许民乐表示，在成熟的海外市场，股息率是判断股票投资价值的重要指标。而在国内，很多投资者更在乎市盈率这一指标，以此判断股票高估还是低估并通过买卖差价获利。业内人士相信，随着分红的提高，有利于在股市进一步树立价值投资的理念。
探索长期资金入市
在“强化分红”的基础上，如何吸引长期资金入市，被市场人士认为是今后发展的关键之一。
目前，我国Ａ股缺乏稳定的长期投资，短线投机的倾向比较明显。被视为主要机构投资者的基金，近三年占Ａ股流通市值的比例不断下降，从前些年的约２８％滑落至今年三季度末的近８％，难以起到稳定市场的作用。
今年８月份，证监会研究中心曾发表一篇署名文章，提出要认识养老金制度变革与资本市场发展互动关系的重要性，引起市场广泛关注。这篇文章指出，私人养老金是美国资本市场上最主要的机构投资者，其直接和间接的持股市值占股票总市值的比例达到三分之一。
“在西方国家，私人养老金投资股市，一是可以获取较为可观的收益，二来也促进上市公司治理结构的完善。因为私人养老金是追求长期稳定回报的，上市公司中有这样的股东，公司在经营上不会那么急功近利。”一位跨国公司中国区高管告诉记者。
当然，从现实情况看，我国的养老金体系和美国有很大不同。比如在私人养老金方面，我国虽已建立企业年金制度，但缺乏配套的税收优惠政策。此外，在系统性的金融危机面前，养老资产也缺乏抵御能力。比如，２００８年末美国养老金的损失一度达到２５％，令很多退休人员心有余悸。
但总的来说，探索长期资金入市，是未来的发展方向。“从目前的情况看，长期资金入市的时机是比较成熟的。一是当前大盘蓝筹股的估值比较合理，只有１０多倍，具有投资价值。二是当前的股市同２００５年和２００８年的低点相比，流通市值大幅增加，这意味着长期资金入市不会引起市场太大的波动。可以说，从估值和市场承载力两方面看，这是近２０年来少有的机遇。”李大霄认为。聚焦年终资本市场：经济跑赢全球 股市跑输海外——Ａ股到底怎么了？
新华网上海１１月１６日专电（记者 沈而默、桑彤、陈云富）截至１１月１５日，上证综指全年累计下跌接近１０％，与全球各主要股指相比，名落孙山。与此形成鲜明对比的是，中国经济前三季度仍然保持着同比９％以上的增速，领先全球。但中国股市在２０１１年似乎并没有成为经济的晴雨表，反而在供需失衡、资金分流和预期恶化三重因素影响下，显得力不从心。
两年来中国股市收益全球垫底
财汇数据显示，自２００９年１１月中旬的两年以来，在全球２５个主要指数中，沪深３００、上证综指和深圳成指跌幅全都超过２０％，位于跌幅榜前三位。
与此同时，中国经济的增速却领跑全球，即便是今年以来ＧＤＰ同比增速呈回落态势，３季度增幅依然达到９．１％。
瑞银证券首席策略分析师陈李说，就今年而言，中国Ａ股面临四大负面因素，分别为欧债危机、国内流动性收紧、上市公司盈利下滑及房地产去库存化。
然而，在全球一体化的大背景下，经济增速下滑，企业盈利预期较差，非中国Ａ股独有。但与一些经济基本面更糟糕的外围股市相比，Ａ股的下跌有过之而无不及。
实际上，Ａ股跌幅冠居全球已经不是第一次了。从２００７年１０月份到２００８年１０月底的一年多时间里，上证综指跌幅一度接近７０％，领跌全球股指。
而在２００８年到２００９年之间，上证综指一度大幅反弹。华泰柏瑞投资总监汪晖表示，为应对危机，中国推出“四万亿”刺激计划，虽然作用是为了救助实体经济，但大量流动性的注入客观上造成了当时资金推动下股市的上涨。
多方“抽水”势成重压
之所以出现“跑赢全球经济却跑输海外股市”的现象，市场人士认为长期的供需失衡是其中的重要原因。
股市犹如一个蓄水池，在２０１１年鲜见活水流入。基金规模缩水，基金客户锐减。统计显示，今年前三季度６１家基金公司的基金存量客户总数仅有９１６０万户，同比减少近１０％。
被视为主要机构投资者的基金，近三年占Ａ股流通市值的比例不断下降，截至三季度末，不足１２％，很难起到稳定市场的作用。
然而股市的“抽水机”却开足马力，ＩＰＯ、再融资、大小非套现不断从股市中“抽水”，市场信心也由此陷入一个“越穷越生、越生越穷”的恐慌中。
今年９月底中国水电的百亿元ＩＰＯ计划，给当时已经疲弱的Ａ股增添了巨大压力。虽说扩容和股市下跌没有绝对关联，但我国股市扩容过快、导致股票供需失衡却是不争的事实。
即使在今年资金偏紧的情况下，Ａ股的扩容步伐仍没有减缓。统计显示，今年前三个季度，Ａ股ＩＰＯ融资总额约２３３３亿元，同比减少约４０％。但再融资额达到３５１３亿元，同比增长５３％。合计下来，融资总量基本与去年持平。
持续不断的扩容压力，成为悬挂在市场上方的一把利剑，也让部分投资人士对救市政策产生了不信任感。华泰联合证券一位策略研究员说，当中央汇金２亿元增持银行股的消息传出后，不少市场人士认为此举是在为“后续的大盘股发行保驾护航”“用两亿元的鱼饵撬动数百亿的融资额”。
资金分流雪上加霜
由于Ａ股持续低迷，对投资者吸引力下降，大量资金分流到其他市场，股市也由此进入一种恶性循环。
从目前情况看，有大量的市场资金流向银行理财产品、黄金白银、玉石以及艺术品等另类投资渠道。虽说投资渠道的多元化是大势所趋，但这些市场的火爆还是与股市的萎靡不振形成了鲜明对比。
财汇数据的统计显示，Ａ股资金托管量排名前５０的券商，其资金托管总额在２０１０年底时为２２．４万亿元，而这一数字今年９月底仅有１９．５万亿元。这些券商所托管的Ａ股资金，在９个月的时间里流出了约２．９万亿元。
与此同时，其他投资领域的流动性依然较为充裕。比如银行理财产品，根据普益财富的统计，仅今年三季度就有８４家商业银行发行５０００多款理财产品，发行数量环比增长１５％，发行规模约４．８万亿元。而从存量的角度看，２０１０年底我国商业银行的理财产品余额为１．７万亿元，银监会的统计显示，到今年二季度末这一数字已上升到约２万亿元。
大宗商品交易市场也热闹非凡。据大宗商品数据商——生意社的统计，目前国内开业的注册交易所保守估计超过３００家，一些县级城市如湖南省永兴县都成立了稀贵金属交易所。再加上酝酿成立以及规模尚小的交易市场，全国大宗商品电子交易市场的数量可能会达到５００家左右。
电子交易市场高速增长的背后是迅速扩张的资金参与规模。据生意社的统计，２０１０年全国电子交易市场的交易量已达到１５万亿元，今年有望达到１８－２０万亿元左右，近几年的年均增幅超过２０％。
“此外，还有大量的民间资金沉淀在高利贷领域，追逐２０％以上的年收益水平，”国金证券财富管理中心分析师孙翀说。虽然负利率导致居民储蓄搬家明显，但由于股市缺乏赚钱效应，使得搬家资金很难流入这个市场。
中国建设银行高级研究员赵庆明认为，Ａ股市场异常来自于两个原因：一是证券市场信心极度脆弱，无法聚集人气，市场无论对于经济面还是政策面都缺乏良好的预期。二是Ａ股的资金供应依然较为紧张，使得股市可能面临有心无力的局面。
